第十一章 俄羅斯金融危機(1/4)

    1997年10月到1998年8月，俄羅斯經曆了三次金融大風波，合稱為俄羅斯金融危機。金融大波動的間隔越來越短，規模越來越大，程度越來越深，最終導致兩屆政府的垮台。不僅使本國已是困難重重的經濟雪上加霜，還震撼了全球金融市場。

    （一）俄羅斯長期萎靡的經濟

    俄羅斯自獨立以來經濟長期處於社會動蕩和經濟衰退的局麵，導致財政入不敷出。到1998年，盡管財政赤字占GDP的比重有所下降，但主要是由於聯邦政府支出降低，而聯邦政府支出的降低並不是通過實施一套完整的削減政策形成的，而是簡單地通過推遲發放工資、養老金，推遲支付商品和勞務供應商的款項來實現的。財政缺口仍然高達180億~190億美元。為解決國家財政的困窘，俄羅斯政府不得不大量發放短期債券和對外大量借款，從而導致嚴重的債務危機。1997年底俄羅斯可以確認的對外負債總額為1280億美元，資產總值為277億美元，總資產中外匯儲備為130億美元，是對外負債總值的1/10.

    從1994年到1997年，俄羅斯每年都保持著巨額貿易順差和適度經常項目順差。但1997年的亞洲金融危機導致全球石油價格與原材料價格下跌，外匯收入主要依靠石油和天然氣出口的俄羅斯深受影響，俄羅斯的出口貿易也受到沉重打擊。據統計，1998年俄羅斯石油外匯收入比1997年同期減少了約60億美元，若再加上其他資源品出口的降價損失，實際外匯收入減少了100億~120億美元。另一方麵，盡管俄羅斯有足夠的資本流入，但同時也存在巨額的資本流出，從而造成俄羅斯外匯儲備增長緩慢，從1993年底到1997年底僅增加了72億美元。1997年7月，資本流出急劇加速，進一步惡化了國際收支，直接引發了金融危機的爆發。

    俄羅斯金融業並不發達，但金融機構卻林立叢生，金融體係長期存在許多問題。當時俄羅斯約有商業銀行1800家，其中半數以上其資產總額在15萬美元以下。這些商業銀行主要從事高息攬存和金融市場的投機活動。現在俄羅斯商業銀行的呆帳約占其資產總額比例的50%，盡管商業銀行的資產有保險機製保護，但保險公司的實際保付能力估計也隻能達到應付資產的50%左右。

    俄羅斯中央銀行作為唯一貨幣發行機關，不具有超然獨立地位，不能有效履行貨幣調控和金融監管的職責。俄羅斯企業和居民對本國金融機構和本幣不信任。據估計，1994-1997年俄羅斯吸引外資共計580億美元，但同期企業和居民流出國內的資金卻高達670億美元；現在俄羅斯居民手持外匯資金高達400-500億美元，根本不往本國銀行裏存。

    企業相互之間的拖欠款。拖欠資金已成為俄羅斯經濟運行的一大特點，政府和銀行對此束手無策。同時，由於俄羅斯金融市場，特別是短期債券和拆借市場的收益率水平太高，一般為50%-200%，致使企業根本不進行實物資產的投資，有錢就購買短期債券或委托拆借投資。1996年俄羅斯企業對固定資產的投資下降了18%，1997年又下降了5%，1998年上半年則更進一步下降了10%。 金融犯罪活動猖獗，尤其是企業和銀行相互勾結，違法違規操作，形成影子經濟和地下經濟，使投融資活動的投機性和風險性加大。

    1998年3月俄羅斯總統提名年僅35歲的基裏延科為總理，遭到議會下院的強烈反對。雖然總統強製提名和議會下院三次表決勉強通過，但政府與議會之間的政治鬥爭重新激化。在新一輪政治格鬥的時刻，政府提出的經濟改革方案和擺脫財政金融困境的大政方針，肯定會遭到議會的強烈反對或拖延表決。基裏延科下台，並未根本解決政府與議會之間的政治矛盾，這對解決日益深重的金融危機極為不利。政府與議會之間的政治矛盾不斷激化，成為最終爆發金融危機的又一主要誘因。

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